NEGOCIACIÓN A PLAZO DE ÍNDICES

Los índices se pueden negociar bajo la forma de una operación a plazo,
con vencimiento a fin de un mes determinado. La operatoria de negociación
a plazo de índices se realiza sobre la cartera teórica del índice
subyacente; en nuestro caso, el Merval, o el Merval Argentina en el
caso de los índices de acciones. La unidad mínima de negociación es
de un contrato que representa el valor de un índice. Cuando abrimos
una posición a plazo de un índice, estamos determinando el precio al
que estamos dispuestos a comprar o a vender ese índice en la fecha
de vencimiento -definida como el último día bursátil de un mes determinado-.

Por ejemplo, cuando una persona realiza una compra a plazo del índice
Merval para fin del mes de junio, a 3.400, lo que espera es que el índice
Merval se negocie por encima de ese nivel; lo cual le generará un beneficio
determinado por la diferencia de precio entre el valor que alcance
el índice al momento del vencimiento, si no hubiera cerrado antes la
posición, y los 3400, que es el precio de apertura de la misma. Como el
índice Merval no se puede entregar en forma física, estas diferencias
se compensan, y esta compensación de pérdidas y ganancias se hace
en forma diaria. Por supuesto que estas operaciones pueden cerrarse
en cualquier momento al realizar la operación inversa, en cuyo caso el
comitente habrá ganado o perdido la diferencia entre los precios de
apertura y de cierre de esa operación.
En el momento en que se produce la apertura de una posición (compra
o venta), tanto compradores como vendedores deben integrar un
margen de garantía inicial. Dicho margen se establece por unidad de
negociación para las posiciones abiertas en cada vencimiento. El Merval
estipula el valor del margen de garantía, que va actualizando a lo
largo del tiempo. Las garantías de las operaciones se pueden constituir
en efectivo, en pesos, o en dólares estadounidenses; pero también, y
como ya habíamos visto para las operaciones a plazo, pueden ser integradas
por títulos públicos nacionales, aplicando los aforos vigentes de
acuerdo con la normativa del Merval.
Antes habíamos mencionado que existe una liquidación diaria de pér-
didas y ganancias. Esta compensación es realizada por el Mercado de
Valores sobre las posiciones abiertas para cada vencimiento, al debitar
o acreditar diariamente las diferencias en función del siguiente esquema:
a) Para el día de inicio de una posición, la diferencia entre el valor
concertado y el precio de cierre a plazo del índice subyacente: ambos
multiplicados por unidad de negociación, esto es, por la cantidad
de índices operados.
b) Para los días subsiguientes, la diferencia entre precio de cierre a
plazo del día y el precio de cierre a plazo del día anterior: ambos por
unidad de negociación.
Las diferencias que surjan de la liquidación de pérdidas y ganancias
se deberán integrar en efectivo, al inicio de la rueda bursátil del día
siguiente. En caso de no existir precio de cierre del índice Merval, el
mismo se calculará al aplicar al cierre del día anterior (del futuro) la
variación del día experimentada por índice subyacente en el mercado
de contado. Actualmente, la negociación de futuros de índice Merval
y Merval Argentina está habilitada para tres vencimientos mensuales
consecutivos y para tres vencimientos trimestrales -éstos últimos en
los meses de marzo, junio, setiembre y diciembre-.
Es interesante remarcar que en el caso de la negociación a plazo de los
índices existe una compensación que se va dando automáticamente,
sin necesidad de que el comitente tenga que estar cerrando su posición.
Y esta compensación se produce por simple comparación entre
el precio del cierre del día y el precio del cierre del día anterior o, como
vimos en el caso de la apertura de la operación, entre el precio de
apertura y el precio de cierre de ese día.
Si, por ejemplo, una persona tuviese una posición abierta con vencimiento
en 45 días que nunca fue cerrada, la sumatoria de las diferencias
que estuvo cobrando y pagando a lo largo del plazo de vigencia de
la operación serían equivalentes a la diferencia entre el precio de apertura
de esa operación y el precio de cierre del índice correspondiente
al último día de vigencia de ese contrato.
Veamos un ejemplo de cómo sería una liquidación diaria de pérdidas
y ganancias en una operación a plazo de índice Merval, que mantenemos
abierta durante 10 días.

En este ejemplo compramos 10 contratos a 3.300 pesos cada uno, y los
mantuvimos en cartera durante 10 días. En la última columna se registra
la liquidación de pérdidas y ganancias diarias durante ese período.
Al cabo de 10 días vendemos esos contratos en 3.400 pesos, cerrando
nuestra posición. Nuestra ganancia es de 1000 pesos, equivalente a la
diferencia entre 3.400 y 3.300 multiplicada por los 10 contratos operados.
Obsérvese que esa cifra es igual a la sumatoria de pérdidas y
ganancias cobradas y pagadas a lo largo del período.
El último día registramos una ganancia de 100 pesos, porque cerramos
nuestra posición en 3.400 y el día anterior había cerrado a 3.390. Si no
hubiésemos vendido los 10 contratos ese día, la compensación diaria
habría sido de 50 pesos, pues el precio del futuro había cerrado en
3.395.
Finalmente, debemos mencionar que al abrir la posición deberíamos
integrar la garantía requerida por el Merval, la cual nos sería reintegrada
al cabo del día décimo.